停盘 4 个交易日后，顾家家居靴子终于落地，这家市值 300 多亿的家居龙头企业宣布控制权易主。
美的集团创始人何享健之子何剑锋及其盈峰集团，以总价 102.986 亿元受让顾家家居 29.42% 的股权。这位刚刚被排在《2023 胡润百富榜》第 313 位的何剑锋，身价为 175 亿元，这笔并购几乎动用了他几十年来奋斗的多一半资产。
至于为何要在这个时节，去比二级市场还高的高溢价去收购一家走向并不明朗的家居公司，且不惜押上自己前半生积累的绝大部分身家？业界充满了各种猜测，更多的是对这次收购行为的不解。
顾家家居值不值 103 亿？创始人已变身 LP
按照股票价值计算，顾家家居截止到 11 月 12 日的总市值为 321 亿元，对应的 29.42% 股份价值 94 亿元，近 103 亿元的受让价格绝对算不上便宜。但综合这些年顾家家居的业绩表现来看，也不算贵得太离谱。
根据 2023 年顾家家居三季度财报，顾家家居营收净利润同比双双增长，盈利能力上升。截至 9 月 30 日，公司营业总收入 141.36 亿元，同比上升 2.72%，归母净利润 15.01 亿元，同比上升 6.98%。按单季度数据看，第三季度营业总收入 52.58 亿元，同比上升 10.78%，第三季度归母净利润 5.78 亿元，同比上升 12.74%。值得关注的是，其销售费用、管理费用、财务费用总计 25.93 亿元，三费占营收比 18.34%，同比增长 19.58%。
近 3 年来，顾家家居 2021 年实现了业绩猛增，而去年在加权平均净资产收益率上略有下降，但总体走势平稳。
顾家家居近年来业绩的不断增长，也让其近一个月内获得了 15 份券商研报的关注，买入 13 家，平均目标价为 53.1 元，与最新的 39.05 元相比目标价涨幅 35.98%。
虽然券商一致看好后市发展，但恰逢房地产行业集体下行的阵痛期，家具家居行业已经不可避免地受到重大影响，即便是各大家居品牌重金押宝的电商直播领域，也不得不靠常年打折送券才能取得一定业绩。同时，顾家家居的线下卖场也不可避免地进入了开关替换期，据 2022 年财报显示，在 2022 年顾家家居共关闭了 996 家线下经销店和直营店，新开 1283 家，年末线下门店共计 6743 家。
这意味着 2019 年起顾家家居开始实行的 "1+N+X" 渠道模式目前已经初见结果，关掉坪效较低的门店，在更核心的区域开设更大的店。综合近 3 年的财务报表来看，顾家家居的各项财务指标较为稳健，主要问题集中在成本控制上，要在行业平均净利润率 10% 的基础上实现大幅度增长，就必须进一步压缩销售管理成本。
尽管高管以个人身份的投资并不能纳入上市公司业绩，但一直低调的顾江生在此前也被发现，其与海南瑞弘创业投资有限责任公司、领源科创（珠海）私募基金管理有限公司投资成立了珠海领源尖端股权投资基金合伙企业（有限合伙）。对应的认缴出资额分别为 6 亿元、1.7 亿元、100 万元。顾江生占基金总规模的 78%，是最大的出资方。化身 LP 的顾江生，有更大的空间施展自己除家居行业以外的投资战略眼光，外界对这支股权基金也充满了别样的期待。
顾江生作为顾家家居的二代接盘人，在他手中将其父辈的生意做得风生水起，即便在此次转让实控权之后，顾家集团及其一致行动人依然拥有 18.02% 的股份，为顾家家居的第二大股东，并非此前很多媒体认为的创始团队套现离场。
何剑锋 18 亿高价收购华录百纳，只为买壳？
与相对稳健增长的顾家家居相比，何剑锋创业生涯中的多次资本运作，都可以说是不计后果地 " 高价抢占低迷资产 "。
2018 年，华录百纳大股东华录文化将持有的 17.55% 股东转让给何剑锋手里的盈峰投资，交易作价 18 亿元。而此时的华录百纳，早已经过了辉煌时期，甚至在 2017 年还经历了股价腰斩，应收账款占营业额的比率为 113.03%，净利润同比下滑约 70％，活儿干完了，钱收不回来，也成为华录百纳当时最大的问题。几经腾挪，到 2018 年也没有太多起色。
但考虑到这与曾经花 147 亿买下小天鹅的美的是同一个财团，花 18 亿买下一家有些积累的文化公司，当然也未尝不可。高光时刻，华录百纳曾以 25 亿元巨资收购蓝火文化，但很快因为种种原因，这家公司不再具备投资价值，由此带来了巨额亏损。2018 年何剑锋收购华录百纳后，对已经风光不在的蓝火文化作价 410 万元，这家曾经 25 亿收购的公司，仅仅 4 年之后，就跌了接近 610 倍，接盘方还需偿付 1 亿多的债务。
尽管有近日突然爆火的游戏引发了新一轮的股价猛涨，但已经更名百纳千成的华录百纳今年前三季度依然同比减少 13.37%，归母亏损 3151 万元，亏损扩大 184.06%。或许对于何剑锋来说，手握一家上市公司的控制权，比能带来更多的收益似乎更意义。对于并不缺钱的何享健家族来说，长线投资才是最重要的。
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