一纸公告，“顾家”变“何家”。
11月7日，顾家家居(603816.SH)发布公告，称公司收到控股股东顾家集团有限公司(以下简称“顾家集团”)的通知，顾家集团及其一致行动人TB Home Limited与盈峰集团有限公司(“盈峰集团”)正在筹划有关顾家家居的股权转让事宜。
11月10日，顾家家居再发公告，顾家集团、TB Home及公司实际控制人顾江生、顾玉华和王火仙与盈峰集团全资持有的盈峰睿和投资签署了《股份转让协议》，盈峰睿和投资以102.99亿元受让顾家家居29.42%的股权，转让价格42.5846元/股。
而受让方盈峰集团的实控人何剑锋，是美的集团创始人何享健之子。
顾家家居也继在亚运会上，被体操运动员丘索维金娜发文称要带床垫回家后，再一次成为了关注的焦点。
01
大举并购结局惨淡
在建工程“难产”
2000年前后，顾江生辞去体育老师的工作，接手了家族的家居生意，并一步步带领顾家家居成为市值百亿的上市公司。
从流传最广的几次公开发言来看，顾江生对顾家家居的发展是抱着很大野心的。
2016年上市时，其就曾表示要对标宜家集团，并提出十年后公司市值超过千亿。2018年又提出“2018年做到百亿，2028年做到千亿”的销售目标。
只不过，“百亿销售”目标顾家家居未能准时达成。2018年顾家家居收入91.72亿元，直到次年才完成目标取得110.94亿元营业收入。
也是在2018年，顾家家居开启疯狂并购模式，年内先后投资收购了纳图兹、玺堡家居、优先家居、Rolf Benz及RB Management、班尔奇家居、卡文家居等公司，并形成8.33亿元商誉，截至2023年三季度末顾家家居的商誉仍达3.25亿元。
只是一系列收购很难称得上有多成功。
据不完全统计，2018年并购项目中有三分之二用于开拓海外市场。2018年-2022年，顾家家居境外业务收入分别为35.00亿元、46.08亿元、46.53亿元、69.18亿元、70.34亿元，分别占总收入的40.18%、43.04%、37.82%、37.72%、39.06%。虽然收入有所增加，但占比却未发生明显变化。
更为关键的是，境外生意似乎比国内经营更加艰难，期间境外业务毛利率分别为23.64%、24.82%、24.20%、18.14%、20.77%，远低于同期境内业务毛利率42.86%、39.87%、40.11%、34.50%、37.28%。
2019年9月，顾家家居以7341.25万澳元出售2018年3月以7727.63万澳元取得的Nick Scali Limited 13.63%的股权。
2020年，顾家家居计提了4.84亿元的商誉减值，严重影响当年的利润水平。
2022年12月，又将4.24亿元收购来的玺堡家居51%股份作价1.61亿退回给原股东。
在投资之外，顾家家居近几年也在大规模扩产并大力推进定制家居。
2023年中报显示，顾家家居共有7项在建工程，期末余额14.65亿元，截至三季度末的在建工程为14.79亿元。
然而《全球财说》发现，进入2023年后多项工程进度缓慢。
对比2022年年报与2023年中报，华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目进度半年时间从82.00%推进至84.63%；顾家定制智能家居制造项目从82.29%推进至84.68%；越南45万标准套软体家居产品项目进度增加了0.32个百分点、越南基地年产50万标准套家居产品项目进度增加2.37个百分点、西南生产基地项目进度增加0.58个百分点。
只有墨西哥自建基地项目算得上进展顺利，半年内项目进度增加30.56个百分点。
02
营收增速不再
入局全屋定制开启低价竞争
目前来看，顾家家居主要经营软体家具，包括沙发、软床、床垫等产品。自2016年上市以来，除2020年仅为14.17%外，顾家家居的收入均保持了20%以上的增速。
但至2022年增速神话被打破，当年仅取得180.10亿元收入，同比降低1.81%。2023年一季度及上半年，负增长延续，收入分别同比降低12.92%及1.53%。
到了三季度终于实现了恢复性增长，当期取得营业收入52.58亿元，同比增长10.78%，弥补了上半年的失速，前三季度总营收141.36亿元，同比增长2.72%。
与此同时，公司的净利润则一直保持增长，2022年归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%；2023年前三季度归母净利润15.01亿元，同比增长6.98%。
这样看，顾家家居的经营还算得上稳健。但对于资本市场来说，不进则退，只有稳没有增是不够的，更何况这个“稳”也要打上一个问号。
2023年6月业绩说明会上，顾家家居把目标又转回了定制家居身上。总裁李东来表示，到2026年公司定制智能制造项目产能将达到20亿元。
产能能否准时建成不说，今年以来，全屋定制行业已进入比拼低价的“肉搏战”。
据媒体报道，尚品宅配(300616. SZ)主打的全屋定制“随心选”套系，打出了“买3万定制柜类，送2万全屋家具”的口号，此外还有29800、39800、49800元的“一口价”套餐。
索菲亚(002572. SZ)也在年初发布了39800元衣橱木卫全能整家定制套餐，较前一年同价套餐的基础上覆盖更多品类。
顾家家居选择同价位切入竞争，2023年推出了“39800一体化整家套餐”，但整体效果稍显一般。2023年上半年，顾家家居定制家居收入3.93亿元，同比增长10.95%，不及床类产品11.19%的增速，且毛利率同比下降4.64个百分点至28.29%。
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